日本財政が破綻するとき―国際金融市場とソブリンリスク

によって 天達 泰章

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内容紹介 なぜ日本は世界一の財政赤字国なのに、長期金利が世界最低なのか。外国投資家は日本国債をどう評価しているか。経済破綻はいつやってくるのか。気鋭の若手エコノミストが独自分析で日本財政のリスクを浮き彫りに。 内容（「BOOK」データベースより） 20XX年、日本国債の買い手が外国人主体になるとき、財政破綻のカウントダウンが始まる―。「経済財政白書」を執筆した気鋭のエコノミストが警鐘を鳴らす。 著者について 2002年一橋大学経済学部卒、同年日本銀行入行。金融市場局、政策委員会室、金融機構局、総務省自治財政局を経て、2011年内閣府政策統括官(経済財政分析担当)付参事官(総括担当)付参事官補佐。 著者略歴 (「BOOK著者紹介情報」より) 天達/泰章 2002年一橋大学経済学部卒、同年日本銀行入行。金融市場局、政策委員会室、金融機構局、総務省自治財政局を経て、2011年内閣府政策統括官(経済財政分析担当)付参事官、(総括担当)付参事官補佐(本データはこの書籍が刊行された当時に掲載されていたものです)

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タイトルからは過激な印象を受けるものの、内容は非常に正統派な分析に基づく経済書。その一方で、金融市場、金融実務からの分析、という点で、他の財政関連書籍とは一線を画する仕上がりとなっている。特に真新しいと感じられる点は以下の3点で、このような内容は、他の書籍では（少なくとも私は）目にしたことがなく、この部分だけでも、読む価値が感じられる。 1. 1990年代後半に学会で議論された「現在の財政赤字は将来の増税によって穴埋めされる」という通時的な予算制約に基づく分析では「財政の持続可能性がない」という結果が導かれているものの、本書では、日本国債利回りは低位安定しているという、金融市場参加者としての視点に踏み込んでいる点。2. 過去の財政リスクの分析に関して、各国の国債利回りの単純比較による日本の財政リスクの過少評価を指摘すると同時に同一通貨での評価の必要性を指摘しており、その上で、財政リスクをドルで評価しているソブリンＣＤＳを通じて、日本の財政リスクの高まりに着眼。特にソブリンＣＤＳと国債との裁定関係が疑われていたが、本書では金融実務から裁定関係にあることを示している点。3．国債利回りと、外国人投資家の保有割合という、金融市場からの着眼により、国債利回りの1〜2%の上昇を予言している点。本書では、各国国債利回りを金融実務を踏まえてドルで再評価して分析し、日本の財政リスクが南欧諸国程には高まっていないことを示すが、この背景として、財政赤字のファイナンスを外国投資家に頼っていないことを挙げる。実際に南欧諸国国債の外国投資家保有比率は70％と高い一方、日本国債の比率は5％と低く、仮に、外国投資家の保有割合が高まった場合には、国債利回りの上昇は避けられない、というのは本邦国債市場参加者の本音と一致するものと考える。